兔年迎來加息周期

　　忐忑或成上半年股市主旋律

　　兔年首個交易日，股市迎來了意料之中的年內首度加息，讓市場走勢增添了幾分撲朔。大多數分析人士都認為，流動性持續緊縮給資金面帶來壓力，抵御通脹、房地產調控將成為影響兔年股市走勢的兩大關鍵因素，預計上半年股市的主旋律將是忐忑，投資機會將蘊含在政策節拍中。

　　2月9日，在加息消息的影響下，滬深股指未能實現“開門紅”。市場在圍繞2800點反復震蕩后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年開門紅的預期落空，兩市股指均留下一根長長的上影線。

　　對于剛剛開局的兔年股市而言，源自于通脹壓力的緊縮，或許是其將要面對的最大困擾：儲蓄利率的提高可能會引發資金的轉移，從而給股市資金面帶來較大壓力；貸款利率的提高會加重上市公司的財務負擔，對其盈利能力形成負面影響。

　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英認為，在對資金面形成壓力的同時，加息也會給股市帶來結構性沖擊，房地產等高負債行業以及資源等強周期行業首當其沖。

　　而更重要的影響，恐怕會以“累積效應”的方式反映在投資者心態上。來自澳新銀行的觀點認為，由于市場利率的上升，股票市場的表現將較為悲觀。而基于政策緊縮趨勢明顯，投資者很難期待股市出現超預期的表現。

　　數據顯示，3個月來，滬深300的估值一直在14倍左右，而相對2011年的估值則只有12倍。根據第一創業證券的分析，目前上證綜指的市盈率僅為20.69倍，若考慮到2010年上市公司整體大約30％的業績增長，實際靜態市盈率可能已達15.91倍，這已經低于2005年出現的第一個底部。

　　中信證券策略研究組發布的報告稱，A股價值底已現。當前的市場估值水平已與2008年階段低點1664點附近及2010年階段低點2319點附近相當，而當前處在經濟周期的復蘇中期，不具備業績預測大規模下調的可能，加上政策利空短期出盡，流動性會在節后好轉，通脹同比數據會在節后回落，3月初將迎來兩會召開，眾多產業政策會密集曝光，“十二五”開局之年的諸多大項目也會陸續開工，預計二三月份A股市場會有較為理想的表現。

　　博時主題行業股票基金經理鄧曉峰認為，對股票市場而言，宏觀環境并不差。今年國內經濟增長的內生動力依然強勁，而海外發達國家經濟復蘇的跡象也有所加強。通脹和經濟過熱是主要風險，但從緊的政策主導之下，發生惡性通脹是小概率事件。他認為，市場本身的結構性問題是主要矛盾，看好銀行、保險、地產、汽車、家電、鐵路等藍籌公司未來的表現，不看好高估值的中小盤、創業板公司。

　　國海富蘭克林基金公司認為，2011年的股票市場走勢，在宏觀經濟從復蘇走向擴張、流動性收縮的大背景下，將可能維持震蕩走勢。居民消費平穩、政府投資擴張和外需恢復相結合，經濟增長預計保持在9％之上。包括中國在內的新興市場國家，流動性繼續保持較為寬裕的狀態，但日益增長的通脹壓力和經濟過熱風險將可能迫使政府采取進一步的緊縮措施。經濟擴張與流動性收縮的矛盾將貫穿明年始終，股指可能較難有趨勢性的方向，上半年重在行業配置，下半年重在個股選擇。

　　海通證券張琦表示，兔年的政策面始終是影響股市走勢的重要因素，而其核心是對通貨膨脹的控制，“緊縮政策首先會收緊流動性，儲蓄利率的提高可能會引發資金轉移，從而在資金面上影響股市。而一旦通脹形勢嚴峻，緊縮大于市場預期，更會加劇股市震蕩?！?/p>

　　事實上，受緊縮預期壓制，A股市場在節前就一度非常兇險，還創下近期調整階段低點。業內人士指出，從國際范圍上來看，控制通脹壓力正成為全球各國的經濟主題。無論是加息或按兵不動，各國央行無一不把目光聚焦在本國經濟活動和通貨膨脹壓力上。而對于剛剛開局的國內股市而言，通脹壓力帶來緊縮環境，其累積后產生的利空效應，或將成為壓制上揚的最大阻力。

　　除了揮之不去的緊縮壓力外，樓市的宏觀調控也給兔年股市注入了一大不確定性。隨著新“國八條”等樓市調控措施的出臺，以及房產稅試點的推行，市場一方面憧憬過去幾年大量分流至樓市的資金有望重新回流股市，但緊縮的環境也會給股市帶來結構性沖擊。

　　對未來占市場權重較大的地產乃至銀行板塊，不少券商表示了謹慎的預期。中信證券、中原證券、申銀萬國等地產行業研究員的主要觀點都認為，房價過快上漲的勢頭將得到抑制，宏觀調控政策效果日漸顯現，雖然地產股估值已經很低，但這次史無前例超預期的調控，對于地產股是一個打擊。與此同時，銀行板塊也會承受不小的壓力，再融資以及流動性控制對銀行股構成直接利空。

　　總之，A股市場在今年上半年將呈現震蕩整理的態勢，這是大部分機構的看法。

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