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國際板盛宴或催生券業變局

海口網　http://m.taikongsh.cn　時間：2011-06-24 10:34

　　海口網6月24日消息　從華英證券、華鑫證券，再到第一創業摩根大通——近期諸多合資券商或拿到批文或開門營業。當前離國際板推出越來越近，合資券商的扎堆開業意義深遠，一批國際投行大舉借道進入中國資本市場，欲從本土券商虎口奪食。

　　IPO重啟以來，隨著中小板、創業板項目快速推進，一批擅長做小項目的投行脫穎而出，承銷收入排名靠前。若國際板落地，一批巨無霸項目將給擅長做大項目的投行帶來巨額收益，券業格局或將生變。

　　合資券商陣容壯大

　　進入6月，原本并不龐大的合資券商隊伍迎來新丁：國聯證券與蘇格蘭皇家銀行的合資證券公司華英證券正式開業，隨后摩根士丹利與華鑫證券共同組建的摩根士丹利華鑫證券在上海注冊成立。此輪合資券商成立熱潮并未終結，已經拿到批文的第一創業摩根大通，待擇日露面，而市場更是揣測東方證券與花旗亦有牽手的可能。

　　早在1995年，摩根士丹利與中國建設銀行共同成立中金公司。后來雖然摩根士丹利退出了中金公司，但當年的合作揭開了中國合資券商的序幕。此后十余年間，先后有十余家合資券商誕生，中銀國際、華歐國際、海際大和、長江巴黎百富勤、瑞信方正證券、中德證券等相繼成立。除此之外，在國內券商行業開展綜合治理時，還有瑞銀證券和高盛高華兩家合資券商成立。諸多國際大行正是借道合資券商進入中國證券市場。

　　合資券商的海外股東對中國市場高度重視。盡管只持有33.3%的股權，但在摩根士丹利華鑫證券成立的新聞發布會上，摩根士丹利全球董事長約翰·麥克親自出席。對于成立合資券商背后的利益訴求，摩根士丹利亞太區聯席首席執行官兼中國區首席執行官孫瑋則表示：“我們立足長遠，不僅僅看中將要推出的國際板。”

　　業績分化潛力待挖

　　扎堆亮相背后，合資券商競爭激烈，曾有華英證券的內部人士向媒體表示，華英證券開業時間比原定計劃提前了一個月，力圖趕在大小摩的前頭。

　　合資券商挺進國內市場，受限牌照問題，多數都把精力放在了投行業務的開展上。如中德證券成立之時，股東方山西證券就退出投行業務，將整個團隊并入中德證券。

　　國聯證券董事長雷建輝也表示：“合資公司成立之后，國聯證券原有的投行部門將剝離進入華英，并嫁接皇家蘇格蘭銀行（RBS）的國際客戶資源，投行隊伍也會進行擴張。”

　　對于合資券商紛紛進入中國市場之舉，市場普遍認為，是中國股市IPO盛宴讓眾多海外金融大鱷看到了機會，而國際板的啟動則為它們進入中國市場提供了良好的契機。但從合資券商誕生至今的十余年時間里，大浪淘沙，合資券商的表現分化。

　　數據顯示，2010年349家公司在A股發行上市，籌資總額達4783億元，中國已成為全球最重要融資市場之一。中國證券業協會2010年度的排名中，股票及債券承銷金額排名前五名分別為中信證券、中金公司、中銀國際、國泰君安、瑞銀證券。前五強中多達三席有海外血統。2011年投行盛宴還在進行，普華永道預計，今年中國在新上市公司家數和IPO籌資總額方面將再次領先全球，籌集總額可能再度超過4000億元。

　　從合資券商表現來看，除上述幾家大牌投行表現亮麗外，不少合資券商的業績平平。根據證券業協會的數據，2010年，中德證券排名28位，財富里昂承銷金額排名43位，有日資參股的海際大和承銷金額排名59位。對于合資券商的業績表現，有券商人士認為，多年來不少合資券商都存在水土不服的問題。“海外券商只有三分之一的股權，又希望能帶一些海外市場化的觀點進入中國市場，一旦與中資股東方產生沖突，話語權并不大，外方背景帶來的好處有限。”

　　行業格局暗藏變數

　　即將推出的國際板讓諸多海外券商看到了中國市場的“錢景”，中國市場是投行大鱷們的兵家必爭之地。選擇此時進入中國市場既可以利用自身的海外資源尋找客戶，還可以通過牽手國內券商節約市場培育時間。而國內的一些中小券商投行業務薄弱，要想在國際板蛋糕上切下一塊來，最快捷的辦法就是成立合資公司。

　　不過，攔在新入門合資券商面前的最大障礙仍是客戶資源。眼下，中金公司、中信證券、瑞銀證券等一線券商投行業務實力雄厚，在中國耕耘多年，項目儲備豐富、人脈廣泛。有投行人士表示，一些表示有意登陸國際板的企業資源早已被這些投行納入囊中，特別是“紅籌股”。

　　如若不搶占國際板的蛋糕，合資券商的生存壓力頗大。兩年多來中國IPO市場風起云涌，平安證券、國信證券等本土公司憑借創業板和中小板企業密集上市快速膨脹，而合資券商中僅有中德證券等屈指可數的幾家跟隨市場快速成長。有分析人士認為：“當本土實力不足時，合資券商唯有緊盯國際板才有出路，畢竟這幾乎是一張白紙。”

　　敏感的券業人士關心的是，國際板推出后，巨無霸體量的項目帶來的承銷費用將讓行業格局再次生變。“有全球客戶資源的外資股東，是合資券商的先天優勢，內資根本無法競爭。”南方某擅長中小型項目的券商高管表示，其所在的企業雖然行業排名靠前，但對于國際板只停留在“關注”階段，畢竟定位不同。

　　國際板推出后，除中金、瑞銀等排名靠前的券商外，一些中等規模的合資投行承銷費用收入有望突飛猛進。“畢竟類似中移動這樣的大型企業一單項目，承銷費用就有可能是一家創業板企業的數十倍。”屆時，憑借中小板和創業板快速發展而改變的投行排名可能再度生變。