央行昨日稱，通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持。受此影響，國債期貨主力合約全線飄紅。專家認為，此次操作并非真正意義上的降準，而據此也判斷降準的可能性大大降低。

　　A股亦受到正面刺激，迎來久違的普漲，創業板漲近2%。不過，成交量繼續維持低位，多數機構人士也表示，央行釋放短期流動性對A股政策刺激有限。昨天的紅包行情與機構看好一季度春季行情提前入場有關，但反彈能否持續還要看下周整體量能是否有效放大。而春節后的吃飯行情大概率是結構性行情，包括一號文件等政策受益股和次新股等超跌股有希望派紅包。

　　針對昨日市場關于央行祭出史上第一次“定向定時”降準的說法，昨日下午央行官方微博“央行微播”發布稱，人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

　　央媽史上第一次

　　“定向定時”降準？

　　央行表示，該操作是為保障春節前現金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行。并稱這一操作可通過市場機制更有效地實現流動性的傳導。

　　“臨時性流動性便利”，是春節前央行再度推出創新型放水工具。不過，對于這一工具的定義，央行并未給出更多的解釋，也未提及釋放的流動性資金。

　　而當天早些時候，有報道稱，五大行獲準階段性降準1個百分點，以應對春節期間流動性緊張，春節后將由央行相機恢復正常。隨后又有報道稱，五大行近日獲降準為分批分次，期限為28天。而有機構就此推算五大行降準大約釋放6000億元資金。

　　不過，交通銀行首席經濟學家連平向本報記者表示，降準即降低存款準備金率，等于銀行少交準備金，而對此操作，央行的官方表述并未提及“降準”兩字。

　　連平認為，央行對幾大行提供“臨時性流動性便利”，即便有可能是通過少交準備金的途徑來實現，但也并非真正意義上的降準操作。

　　連平進一步解釋道，流動性便利操作仍需要銀行付息，而準備金是銀行自有資金，無需付息。該流動性便利在到期后要歸還，屬于再貸款性質，而降準后除非再次提高，沒有歸還的問題。

　　因此，該流動性便利操作更多屬于公開市場投放流動性的工具，與準備金率調整完全不同，不可混淆。“此次臨時性流動性便利操作的性質就是與其他短期流動性調節工具一樣，都是為了緩解短期流動性可能存在波動的謹慎操作。”連平說。

　　原因：

　　或因大行流動性顯得緊張

　　對于臨時流動性便利操作適時出臺的原因，交通銀行金融研究中心認為，受節前外匯占款持續減少、提取現金、準備金上繳、稅收交款和1月信貸可能投放較多的影響，近期銀行間市場流動性持續緊張，市場利率水平上升明顯，用以衡量銀行間市場流動性的“交銀艾布力”指數近三日分別為103.93、84.15和14.91，持續處在風險“較高”區間。盡管央行連續在公開市場進行資金投放，但資金緊張的壓力不減。在此情況下，僅憑各類公開市場操作工具似已不足以緩解市場緊張形勢，因而臨時流動性便利操作適時出臺。

　　連平還認為，此次針對幾大行提供的臨時流動性支持，或因為大行的流動性相對顯得緊張，而大行往往是扮演流動性拆出行，補充了大行的流動性就能很大程度保證市場的平穩。

　　近日，為應對節前資金面緊張，中國央行公開市場接連“大手筆”投放流動性。本周，央行公開市場累計凈投放11300億元，為史上最大單周凈投放，其中周三4100億元的凈投放量更是創下單日凈投放紀錄新高。

　　如此大額逆回購投放資金，仍未能令資金面立即“解渴”。昨日shibor連續第六天全線上漲，其中3個月shibor上漲1.83個基點，報3.8213%，為2015年5月7日以來高點。

　　中金固收在本周四的簡評《資金超預期緊張，期限溢價上升將倒逼去金融杠桿》中提到，春節取現、企業繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準備金等四個因素同時疊加，四個因素保守估計回籠2萬~3萬億元流動性，會導致銀行出現較大流動性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回購投放流動性，因為期限較短，效果會較差，而且目前總量投放也不足。

　　分析:市場流動性無需太擔憂

　　連平認為，央行的操作更能體現其穩健中性的貨幣政策。

　　對于降準的預期，連平認為，央行此次首推“臨時性流動性便利”操作，更使得降準的可能性大大降低了。“在目前市場流動性偏緊的情況下，央行并未祭出降準大招，等到流動性平穩下來，更無需降準了。”連平說。

　　連平還指出，準備金率不會輕易下調，央行仍傾向于運用短期、靈活工具來調節短期流動性。而且，2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億，剔除地方債務置換則更多，降準會進一步刺激信貸增長，不利于降杠桿。現階段貨幣政策仍保持穩健中性，甚至略有收緊，更加注重防風險和去杠桿。

　　資料顯示，上一次降準已是去年的3月1日，此后，盡管在多個時點降準似乎“呼之欲出”，但央行始終保持了“克制”，利用被市場稱為“酸辣粉”（SLF）、“麻辣粉”（MLF）的各種工具解流動性之渴。

　　連平認為，目前市場流動性問題不大，央行工具多、渠道也不錯，可維持流動性基本寬松。同時，就前半個月的情況看，1月份信貸增速不會低，銀行投向市場的資金會到達企業的活期賬戶，這也能補充流動性。

　　中金固收團隊認為，央行的此次定向定時降準是為了應對春節前的資金需求，由于是臨時性的定向降準，預計對債市的正面刺激作用不大，但能避免利率進一步上升。預計一季度整體流動性擾動依然存在，尤其是春節后流動性集中到期和3月末MPA和LCR考核。債券收益率一季度可能仍是震蕩盤整態勢。

　　華創證券的屈慶團隊認為，若央行維穩加大資金投放，年后到期的壓力將明顯加大，資金面波動將一直持續到年后，因此仍需保持一定的警惕。

　　股市

　　短期流動性對A股刺激有限

　　昨天早盤兩市低開高走，創業板指數大幅反彈，午盤后，兩市指數滯漲，新疆、西藏板塊補漲，高送轉被激活，盤面上全面普漲。滬指收盤站上120日線，在20日線附近遇阻回落。創業板指數成功站上5日線，在10日線附近遇阻回落。收盤滬市縮量，創業板放量，題材股全面復蘇。

　　有分析人士表示，周五A股反彈一方面得益于樂視網等創業板龍頭個股上漲。另一方面市場短期資金面得到緩解，不僅包括央行通過28天定向降準，還包括本周超過萬億元的資金凈投放。同時，周五公布GDP數據超出預期達到6.8%，也對股市起到利好的作用。

　　而針對央行定向降準的影響，在多數機構人士看來，本次央行定向降準，有望釋放6000億元資金的利好刺激，短線市場緊張的資金面得到了緩解。但目前A股缺乏的不是資金，而是信心。這也意味著，即使有充足的資金，如果股市繼續缺乏賺錢效應，吸引力也大打折扣。數據顯示，雖然本周央行通過逆回購釋放了超過萬億元的資金，但A股并未見明顯資金流入跡象，滬市成交量連續下降，最近兩個交易日都在1500億元以下。

　　因此，昨日的普漲仍然屬于指數超跌后的修復性反彈，暫時不能以反轉來對待，短線對市場期望值不宜過高，重點依然要關注監管政策，如IPO節奏等。

　　申萬宏源分析師錢啟敏也表示，從目前看，由于近期缺乏利好預期，且春節長假臨近，節日情結漸趨濃重，因此市場繼續沉悶，隨波逐流的可能性較大。且盤中熱點散亂，缺乏有新意有持續力的熱點板塊及其衍生的財富效應，個股可操作性很差。因此，他認為，短線大盤仍以下跌抵抗走勢為主，縮量盤整，謹慎前行。

　　節前和春節期間一些市場風險不能忽視。一是春節長假即將來臨，節日期間或許有一些不確定的因素出現和資金成本等因素，市場投資者普遍都比較謹慎;二是監管層對市場的監管越來越嚴，嚴打證券期貨違法犯罪活動，一些違規資金預計會大大收斂，加速出場，對市場構成一定的壓力。大部分機構認為，今年一季度，A股市場仍然是在3050~3200點之間箱體震蕩。

　　債市

　　資金面波動仍將延續 債市震蕩

　　本周債券市場仍延續震蕩之勢，頭兩個交易日國債期貨全線收跌，周三、周四沖高后回落最后以小幅上漲收尾，而去年12月20日，債券早市反應平淡，午后受央行對五大行操作“臨時流動性便利”影響，國債期貨主力合約收盤全線飄紅，10年期國債期貨主力合約T1703漲0.28%報97.235元，盤中最大漲幅0.42%；5年期國債期貨主力合約TF1703漲0.11%報99.470元，盤中最大漲幅0.27%。

　　后市分析

　　春節后關注三大紅包板塊

　　一號文件歷年被炒作：自2004年以來中央“一號文件”已連續13年聚焦“三農”問題，而今年“一號文件”也將大概率圍繞“三農”。“農業供給側結構性改革”是今年“一號文件”的熱門。

　　據悉，一號文件將以農業供給側結構性改革為主題，此外，農業現代化作為農業發展長期大趨勢，農機板塊政策利好預期強烈，可關注農機板塊相關個股。

　　軍工股或迎來大級別行情：2017年機構偏愛國企改革，多家券商分析報告指出，國企改革，包括央企和地方國改、債轉股、軍工等都將是今年的大題材。地方國企改革將在更大范圍、更深層次推進。作為國家的戰略布局，國企改革進入落實階段，預期兼并重組、國資投資運營平臺、資產證券化的力度將不斷加強。推動銀行債權轉股權，有望不斷催生個股行情。

　　由于政策上確定了金融業脫虛向實的大方向，所以投資者在選股上主要考慮與實體經濟有關的行業板塊。其中重點關注裝備制造業，尤其是高端裝備：如船舶、軍工、重工、機器人、工程機械等。操作上不宜追高，短線逢低關注底部補漲股交易性機會，回避近期連續漲幅過高股。

　　嚴抓IPO給次新股帶來轉機：盡管2017年新年以來次新股“年關”難過，但不少市場人士提醒投資者，在當前市場環境下，次新股投資務必回歸業績本位，而避開過高估值、資金炒作等風險。

　　周五晚間，證監會新聞人張曉軍表示，要修訂完善發行審核的履職回避制度，其中，IPO審核范圍更加嚴格，包括配偶、子女等。再融資申請企業，親屬是5%持股以上的審核人員，也要回避。市場人士認為，IPO的嚴格審核將有利于次新股板塊的整體凈化。

　　長江證券分析人士認為，盡管次新股整體的表現業績可能沒有此前表現得那么突出，但次新股板塊仍是市場業績表現的高地。有公募基金機構人士指出，年末和新春次新股的炒作要抓住業績作為準繩，以有效規避風險。專題文/ 廣州日報記者林曉麗、楊欣、張忠安、詹丹晴（署名除外）