資本市場，對你我來說，既不陌生也不遙遠。即將過去的2016年，在資本市場的大潮中，一幕幕看上去有些驚險、有些激蕩、有些無奈，甚至有點狗血的劇情肆意上演著。大潮過后，誰在裸泳？《經濟參考報》記者全面梳理了過去一年發生在眾多公司身上的種種“悲歡離合”，歸納總結出了2016上市公司“四字”眾生相——信、斗、渴、危。

　　信：關于誠信的老生常談

　　誠信是一切道德的根本。對資本市場來說，誠信，是一個老生常談卻又讓人無法回避的話題。綜觀2016年，從百度到唯品會，從參仙源到欣泰電氣，從大智慧到一汽轎車，無一例外都陷入了各自“編織”的“罪與罰”的道德危機中。

　　今年1月9日，血友病患者張建勇在百度貼吧血友病吧發布的一則帖子，引起了輿論關于百度貼吧過度商業化的普遍質疑。輿論認為，百度追求正常的商業化本無可厚非，但必須堅守誠信等道德底線。1月15日，百度負責人被國家有關部門約談，表示將立即按照要求進行整改并深刻反思。誓言反思的百度言猶在耳，“魏則西事件”又一次擊中了百度的軟肋，“百度一下會死啊？會！”成為一個流行段子。5月9日，國家網信辦牽頭的調查組認定，百度“相關關鍵詞競價排名結果客觀上對魏則西選擇就醫產生了影響”，百度被責令徹底整改。“魏則西事件”余波下，因擬并購標的上海柯萊遜生物技術有限公司與“魏則西事件”涉及醫院存在合作關系，中源協和不得不終止并購。今年8月，百度云又因用戶“存儲資料無故蒸發”等陷入了信任危機。各種負面事件持續發酵，百度遭遇了其創立16年以來最大的危機，股價一路下滑，市值不斷縮水。

　　和百度幾乎同時陷入危機的還有一家“專門做特賣的網站”。在消費者質疑其售假后，在中國消費者協會的推動下，唯品會于1月9日下午公開道歉并承認存在“假貨”。但唯品會稱暫不便對外公布涉事供應商相關信息是應公安機關刑事偵查的要求。不過此后，唯品會再未發布相關信息。

　　2016年，從新三板首例財務舞弊案到創業板第一只退市股，資本市場并不缺乏財務造假的失信案例。6月30日，證監會在立案調查近一年后，認定參仙源存在2013年采取少計成本、虛增收入等手段虛增1.29億元利潤等違法事實，對參仙源及其高管作出了105萬元的行政處罰，第一家因財務造假而受到證監會處罰的新三板公司因此誕生；7月7日，證監會對構成欺詐發行的欣泰電氣作出“責令改正，給予警告并處以832萬元的罰款”，此后的9月6日欣泰電氣股票暫停上市，將成為新退市制度實施以來創業板第一只退市股。

　　近兩年，大智慧一直深陷造假輿論漩渦。7月27日，證監會認定，大智慧通過提前確認收入、少計當期成本費用等方式虛增 2013年度利潤1.2億余元。此后，各地陸續有投資者據此狀告大智慧，索賠總額逾億元。

　　類似的財務造假案例舉不勝舉：今年2月，由于連續五年虛增虛減營收、連續三年虛增虛減凈利潤，亞太實業遭到了證監會60萬元的頂格處罰；*ST舜船10月26日公告稱，公司2013年至2014年累計虛增收入106892.99萬元、虛增利潤6211.95萬元；12月7日，神馬股份公告稱，公司2014年年報、2015年半年報分別虛增營業收入53.43億元、25.12億元。

　　當然，上市公司失信并不局限于財務造假。6月28日，因IPO時未按規定披露關聯關系等違法行為，證監會對京天利作出警告、責令改正和40萬元罰款。昔日“明星股”每股股價從去年最高時的300多元跌到如今的30多元，京天利因此陷入了訴訟漩渦，被訴訟索賠總額已超過3700萬元，該公司今年前三季度凈利潤僅為2862萬元；9月10日，顧地科技因公司及原控股股東存在股份質押未及時披露、《股權轉讓補充協議》未披露等違法事項，被處以頂格罰款。

　　資本市場，敢于公然“背信棄義”的上市公司并不少見，其中竟有部分央企。2014年2月15日，一汽集團旗下的一汽轎車和一汽夏利同時發布公告，作出了將解決自身與母公司一汽股份同業競爭問題的不可撤銷承諾，承諾的最后時限為今年6月28日。然而6月4日，兩家公司同時公告稱，一汽股份請求將承諾再延期三年作為過渡期，理由是宏觀經濟下行、資本市場波動及管理層變動等。不過6月27日，該變更承諾期限的議案均遭到股東大會高票否決。無獨有偶，尚榮醫療12月17日公告稱，由于國家醫改政策等外部因素影響，公司2014年并購標的2016年完成業績承諾不確定性較大，將原業績承諾期整體往后順延一年，此舉被指“缺乏誠信”。

　　綜觀2016年的資本市場，要成為一個有錢的公司或許并不難，但要成為一個偉大的公司卻很難，而從有錢到偉大，這中間不可或缺的，或許正是一個大寫的“信”字！

　　斗：關于利益的永恒法則

　　天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。資本市場，沒有永恒的敵人，也沒有永恒的朋友，只有永恒的利益。而圍繞著“利益”二字，多家上市公司八仙過海，各顯神通，你方唱罷我登場，上演了一幕幕跌宕起伏、動人心魄的“精彩”大戲。綜觀2016年，最扣人心弦的“斗”莫過于“萬寶之爭”了。這場以萬科股權爭奪為核心的資本大戰，起始于2015年，在2016年持續升溫、漸入高潮，既如喋喋不休的宮斗劇又似迷霧重重的懸疑劇，不斷撩動著資本市場的敏感神經。

　　公告顯示，從去年7月10日到12月4日，寶能系動用數百億元資金四度叩擊萬科A的大門，累計持股超過20%并坐穩第一大股東位置。2015年12月17日，萬科董事局主席王石表態“不歡迎寶能成為萬科大股東”，因為寶能信用不夠。“萬寶之爭”至此從暗斗轉為明爭，甚至到了劍拔弩張的地步。2015年12月18日，萬科A、H股同時宣布因籌劃重大事項緊急停牌，被指希望引進“白衣騎士”狙擊“野蠻人”寶能。雙方爭斗正酣時，12月份安邦保險突入殺入并成為萬科第三大股東。

　　進入2016年，“萬寶之爭”的參戰方越來越多，而“劇情”也越來越跌宕起伏，多次出現一波三折式的戲劇性“反轉”，旁觀者撲朔迷離。1月30日，王石公開表示“不歡迎民企成為萬科第一大股東”，引起輿論嘩然。3月13日，萬科公告將發行新股購買深鐵集團下屬公司股權。3月17日審議通過停牌議案后出現反轉，第二大股東華潤突然質疑萬科相關重組公告未經董事會討論。6月17日，萬科發布了456.13億元并購深鐵集團子公司前海國際的預案。但因發生董事表決人數基數之爭，這一預案是否通過引起爭議。6月27日，萬科股東大會上首度出現年度董事會報告和監事會報告未通過情形。而反對重組的寶能隨即以王石出國游學還拿數千萬元高薪為由，提出召開臨時股東大會罷免王石。就在似乎塵埃落定時，萬科董事會7月1日否決了寶能的提議。7月4日，停牌6個多月的萬科A復牌。

　　此時，萬科股權爭奪戰早已進入以纏斗為特色的白熱化狀態，從獨立董事到專家學家，從萬科小股東到萬科員工，從萬科工會到萬科管理層，一場全民參與的資本爭奪戰正式打響。從6月18日起，獨立董事華生多次發文質疑寶能和華潤存在違規行為。6月28日，萬科小股東袁某、張某起訴萬科公司要求撤銷重組預案。6月30日，萬科部分員工自發去政府請愿。7月4日，萬科公司工會起訴寶能系損害股東利益。同日下午，持有萬科28年、被喻為“掃地僧”的股東劉元生舉報寶能和華潤涉嫌違法違規。7月18日，萬科管理層舉報稱，寶能系涉嫌違法違規。

　　在纏斗的同時，寶能系沒有忘記“獵物”。截至7月6日，寶能系合計持有萬科A股27.6億股，持股比例已達25%，累計耗資400多億元。但猶如諜戰片情節，和萬科向來“不和”的中國恒大竟然突然入局：從8月4日到11月29日，恒大系累計耗資360多億元持有15.53億股萬科A股，成為第三大股東。

　　這場牽動資本市場神經的大戰，早已引起了監管部門的注意。2015年底，證監會牽頭對舉牌資金來源摸底。今年以來，監管機構多次對相關利益方公開譴責、關注及談話。12月3日，證監會主席劉士余罕見脫稿怒斥險資違規行為。保監會隨后動刀萬能險，對前海人壽、恒大人壽亮出紅牌。資本市場開始揣測監管層意圖，萬科A股價應聲而落。12月23日萬科A收在20.30元，較11月18日29元的最高價大跌30%，近千億元市值灰飛煙滅。

　　12月18日，萬科宣布終止與深鐵集團的重組計劃。業內人士指出，監管新政讓寶能系、恒大系均萌生退意。明年3月萬科董事會換屆前“萬寶之爭”或將進入相對平靜期，不過仍未到曲終人散時。但不論如何，都應積極看待這個經典案例，因為它對上市公司、監管層乃至社會界提出了很多新問題、新挑戰，亟待對公司治理、并購規則、監管空白等反思并完善。

　　同行是冤家。除股權爭斗外，一些同行之間出現了長期“互斗”的局面。如同花順和萬得資訊因侵權行為展開了互訴不正當競爭的“互斗”；百度地圖與高德地圖則因圍繞誰是“行業第一”發生了多輪口水戰；樂視和小米之間長期因這樣那樣的事情開撕……

　　應該說，資本市場既是殘酷的，也是講規則、講法律的。股權爭斗的任何一方只要是在現行有效的制度、規則的框架下進行的博弈，就應該得到支持。而觸犯法律底線的爭斗，也必將受到法律的制裁。12月22日，原雷士照明董事長吳長江因挪用資金罪、職務侵占罪被判處有期徒刑14年，歷時多年的“宮斗”告一段落。

　　渴：關于資金的沉重話題

　　資金是企業運行的血液，對上市公司更是如此。2016年，關于資金的話題尤為沉重，部分企業患上了“資金饑渴癥”，資金鏈處于似斷非斷的邊緣，而一些曾經放言“不上市”的企業悄悄地扛起了跑步入市的大旗。

　　今年5月17日，雨潤食品公告稱，其全資附屬公司南京雨潤在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據，這是該公司繼今年3月17日首次違約后第二次違約。雖然雨潤食品最終解決了這些危機，但外界對其資金鏈一直較為擔心。財報顯示，今年上半年雨潤食品虧損6.72億港元，2015年則巨虧29.8億港元。2016年中報還顯示，雨潤食品今年年底前到期債務高達60多億港元，業內人士坦言這些債務的兌付存在一定風險。

　　與雨潤一樣飽受輿論質疑的還有樂視。這家企業今年年底陷入了供應商討債、平倉風險等負面漩渦中。11月2日，“樂視欠供應商100多億元并已被拒絕供貨”的傳聞甚囂塵上，樂視網股價應聲大跌，樂視回應稱有人“抹黑樂視”。但11月6日，樂視創始人賈躍亭在一封內部信中坦承：“一邊是突飛猛進的戰略與業績，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力……外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。”

　　事實上，近年來外界對樂視資金鏈緊張的質疑從未停止。就連樂視網股東、鑫根資本創始合伙人曾強也公開表示，如果賈躍亭不轉變觀念，以目前的現金流和仍然需要很多錢的汽車生態，樂視資金鏈還會出現問題。據不完全統計，樂視的融資記錄顯示其所有業務共計融資近500億元。

　　2016年被稱為快遞上市元年，快遞行業對資金的需求之大，從各大快遞巨頭紛紛謀求上市中或可“窺見一斑”。耐人尋味的是，順豐控股掌門人王衛曾多次宣稱“不上市圈錢”言猶在耳，順豐作價433億元借殼鼎泰新材于10月11日獲得證監會有條件通過；10月21日，作價175億元的圓通速遞正式借殼大楊創世登陸A股，擊敗順豐控股成為國內快遞行業首家上市公司；10月24日，申通快遞作價169億元借殼艾迪西通過證監會審核；10月27日，中通快遞成功登陸美國紐交所并募集14億美元，成為阿里巴巴后美股IPO規模最大的中國企業；11月8日，韻達貨運作價180億借殼新海股份上市獲得證監會有條件通過。如無意外，快遞業五大巨頭將很快齊聚資本市場。業內人士坦言，從2017年起快遞行業將開啟整合大幕，資本助力下快遞業競爭方式必將發生新變革。

　　喊渴的并不止快遞行業，金融行業更加甚之。今年以來，資本市場迎來了新一輪銀行上市潮。今年3月底，浙商銀行、天津銀行赴港上市。而A股市場，今年以來已有江蘇銀行、無錫銀行等十多家銀行上市。此外，尚有超過20家農商行正在籌備上市事宜，上市地選擇覆蓋A股、H股和新三板。除銀行外，螞蟻金服、京東金融等都在紛紛謀劃上市。

　　危：關于轉型的終極思考

　　對資本市場而言，發展仍是時代的主流。不可否認，很多企業在2016年發展勢頭強勁，營收、凈利潤均得以迅速增長。數據顯示，2016年前三季度，A股實現盈利的上市公司共2596家，占比高達87.88%，凈利潤同比增長的上市公司共1927家，占比為65.3%。但同時，也有不少企業在虧損的泥沼中愈陷愈深，身處危局。

　　應該說，不少企業的虧損是與整個行業景氣度相關的，譬如傳統食品行業、鋼鐵業等。財報顯示，今年前三季度，康師傅控股實現營業額69.13億美元，同比下滑9.44%，縮水額度折合人民幣約49.7億元，產品中方便面下滑幅度較大。康師傅控股繼2014年以來業績持續下滑，而這與整個方便面行業的衰退不無關系。自2012年開始，我國方便面銷量已持續5年下跌。無獨有偶，2009年“嫁入”中糧集團的方便面品牌五谷道場，去年虧損1.9億元，負債則高達逾9億元，目前正在被中糧集團公開掛牌出售。

　　值得注意的是，因多元化發展戰略等轉型而陷入虧損危局的企業不在少數。如“中國第一牙膏品牌”兩面針就因過度多元化發展而陷入虧損，今年前三季度虧損9219.7萬元。而從2007年起，兩面針扣非凈利潤已連虧9年，最近三年扣非凈利潤分別為-1.10億元、-1.77億元和-1.70億元。被譽為“中國服裝界的黃埔軍校”的美邦服飾，眼下正在陷入連虧兩年的尷尬局面。自2012年起凈利潤連續下滑的美邦服飾，2015年首次出現虧損且虧損額高達4.31億元。今年前三季度，美邦服飾又大虧1.54億元。而美邦服飾近年來一直在向互聯網服裝企業轉型，只是轉型成效并不理想。最近創始人周成建辭去董事長職務，其“85后”女兒接棒轉型大旗，未來會如何尚待觀察。而國內知名品牌奶粉企業貝因美，近年來堅持積極推動以多元化和國際化為特色的全面轉型，但其日子并不好過：今年前三季度巨虧4億元，而最近兩年扣除當期政府補助后均處于虧損狀態。

　　有人說，轉型是眼下大多數中國企業的必須面對的終極思考和必然選擇，轉型伴生的陣痛是必然的，但正確面對轉型之痛、盡快紓解轉型之痛，或許還有很多路要走。（吳永）

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