近日，深交所和中國結算深圳分公司聯合發布深港通于10月22日9時至10月23日19時進行模擬交易測試的通知，表明“深港通”離正式開通，只有一步之遙。 “深港通”預計將會在11月中下旬正式開通。對于大陸和香港投資者來說又多了一條投資渠道。“深港通”的開通還會加快我國金融對外開放和金融強國的建設步伐。

　　“深港通”啟動順應時勢

　　現在大家關注深港通，就不得不提已經運行接近兩年的滬港通。滬港通開通以來，股票交易總體上平穩有序，交易結算、換匯、額度控制等各個環節都運行正常，經受住了國際資本市場和內地資本市場大幅波動的檢驗，實現了預期的目標。

　　滬港通的開通，為境內境外投資者帶來了新的投資機會。在滬港通開通前，符合條件的境投資者主要通過QDII和QFII制度（合格境內、境外投資者）進行跨境投資。但這兩種制度限制投資者必須為機構投資者而非個人，且有一定額度限制。滬港通的開通則打破了這種限制，在一定程度上促進了資本的自由流動，尤其是拓展了境外人民幣的投資渠道。

　　通過近兩年的運行，滬港通對兩地資本市場的共同發展起到了促進作用，不僅讓雙方投資者了解了對方市場，監管部門也積累了大量管理和監管經驗。可以說，這是我國資本市場向世界開放的重要一步，為深港通的穩定運行打下良好基礎。

　　“深港通”開通的另外一個大的背景就是我國處于金融崛起的重大歷史時刻。2008年金融危機以來，我國經濟發展為世界經濟盡快脫離危機發揮了關鍵作用，對世界經濟增長的平均貢獻率超過30%，為世界發展作出了更大的貢獻。同時，我國金融行業在世界上的地位獲得快速提升，上海、深圳作為國際金融中心的排名穩步提升，香港則始終穩居前五名，我國金融市場發展相對遲緩的局面正在改變，短板得到彌補。

　　中國經濟的良好表現以及人民幣的快速國際化，都使得境外投資者迫切需要進入中國資本市場；目前國內積累的大量資本也有配置海外資產的欲望，在這種情況下，深港通的啟動可謂是順勢而為。

　　“深港通”是我國金融對外開放的又一大步

　　鑒于過去兩年“滬港通”的各項制度都比較好的滿足了投資者的需求，因此“深港通”的主要制度安排將參照“滬港通”，遵循兩地市場現行的運行模式，以及交易結算等各項法律法規。

　　相比于滬港通，深港通最大的特點就在于交易股票的種類不同和投資額度的限制。對于投資者來說，深港通下的港股通投資者跟滬港通的要求一樣，都是限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶余額不低于50萬元的個人投資者。對于深證的創業板標的，初期香港證監會僅允許香港的機構專業投資者參與。

　　深港通與滬港通相比，深股通相比滬股通取消了總額限制。兩者均以人民幣報價且都采用T+1的交易制度，在交易時間上選取兩地共同交易日和上交所交易時間。

　　滬港通之所以設置每年的交易額度上限，是從避免金融風險的角度考慮的。通過實際運行后發現，這種安排不利于大資金投資者的參與。由于這些大型投資者的資金往往是逐步進入市場的，由于設置總額限制的存在，在即將達到上限時，可能會存在這些投資者的投資決策無法執行的情況，相當于把這些投資者阻擋在了中國資本市場之外，這與我國要引進長期投資者的初衷相悖，也對金融市場的自由發展不利。深港通取消了總限額，消除了大投資者對后續資金進入的顧慮，為國際資金進入國內金融市場掃除了障礙，這將是中國證券市場的一次重大進步，對我國金融開放將產生重大積極意義。

　　“深港通”的重要意義以及面臨的挑戰

　　在“滬港通”運行兩年后，“深港通”的即將運行，是我國資本市場跟世界進一步聯通的重要里程碑，也是我國金融對外開放的重要事件，同時也會進一步促進我國金融改革，完善相關基礎設施，加快建設金融強國的步伐。

　　香港是全球金融中心，“深港通”啟動后，將使得大量資金進入雙方資本市場，不僅促進中國經濟的建設，也會促進香港經濟的繁榮。同時，香港的制度安排與國際標準非常接近，而我國內地相對是一個封閉本土化的市場。隨著兩地資本市場更緊密的互聯互通，中國資本市場會進一步跟國際市場接軌，推動甚至倒逼A股的市場的制度完善，提高其市場效率和監管水平，反過來也會進一步促進中國金融市場的對外開放。此外，大陸、香港兩個資本市場的聯通也有利于未來上海、深圳和香港三個市場更好地融合，將中國資本市場打造成與華爾街比肩國際金融中心。

　　這也會有利于人民幣的國際化。香港是最大的人民幣離岸清算中心，在香港的人民幣存款余額接近七千億，每月跟內地的跨境人民幣結算接近四千億。今年10月1日人民幣正式加入SDR后，境外對人民幣的需求進一步凸顯。但是，目前人民幣國際化的動力主要依靠國際貿易，而人民幣要想成為真正的國際貨幣，更重要的是要成為金融和資本的交易貨幣。離岸人民幣缺乏投資國內資本市場的回流機制，也是人民幣國際化的重要障礙之一。“深港通”將進一步完善境外人民幣的回流機制，減少持有者的擔心，從而提高其使用范圍。

　　“深港通”的啟動也會進一步促進我國金融領域的供給側改革。我國經濟經濟三十多年的高速發展，已經成為世界第二大經濟體，人均國民收入也接近8000美元，財富的積累可以說是非常迅速的。但是，由于我國資本市場不發達，投資渠道比較少，也出現了一些比較讓人頭疼的問題。比如去年初，我國股市出現了大幅快速上漲，最終泡沫破裂，股市大幅下跌，股民損失慘重。今年下半年以來，部分城市房價也快速上漲，政府不得已出臺多項限制措施。資金找不到投資渠道，并逐漸形成“堰塞湖”，資金配置的效率無法提高。“深港通”將增加了投資渠道，在一定程度上化解中國經濟面臨的風險，從而實現可持續發展。

　　人們對“深港通”充滿期待，表明其順應了當前世界金融發展的大趨勢。但是，“深港通”是我國金融對外開放過程中的一個階段，我們仍然需要不斷完善我國金融體系。

　　“深港通”的政策安排將主要借鑒“滬港通”，一些待解決的問題恐怕仍然存在，比如在如交易時間段、方式等細節上，兩地時有一些沖突，這都是亟待解決的問題。深港通雖然取消了對總額度的限制，但每日額度等其它限制尚未完全取消，外來投資者的顧慮仍無法被完全消除，在促進國際投資者進入我國市場、提升其交易意愿方面，一些制度安排還有提升空間。深港通在今后還要積極根據交易實況，進行交易制度上的改進和調整。

　　中國要成為世界強國，必須成為金融強國，因此，資本市場的進一步開放，是我國經濟發展的必然結果和客觀要求。同時，開放程度的提高，以及伴隨金融全球化的發展，金融市場上的外來風險也會越來越明顯和突出。“深港通”的啟動，也要求大陸和香港的金融監管部門更加緊密的合作，建立相應的協調、管制機構和制度，做好風險評估、防范和抵御工作，進一步加強金融監管力度。總的來說，深港通會為我國金融市場帶來深遠影響已經是必然。它的啟動為我國經濟金融的改革和發展帶來了機遇，在助力深圳通往國際金融中心、乃至我國成為金融強國的道路上走的更快、更遠。（卞永祖系中國人民大學重陽金融研究院研究員）

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