“中國的足球俱樂部都是‘富二代’，自己沒錢，但老子有錢。”在上周舉行的清華·中國足球論壇上，遼寧宏運俱樂部總經理黃雁的這句話非常形象貼切。中國足球職業化整整21年，俱樂部整體盈利從來都是一個夢，而由恒大所引領的“金元足球”風靡之后，這個夢成了更遙不可及的天方夜譚。但就當所有球隊都不計成本地揮灑鈔票時，廣州恒大淘寶俱樂部掛牌新三板，將2016年目標定為扭虧為盈，讓業界再次為之一振。談起這件事，黃雁又用了一個形象的比喻——“‘富二代’開始準備創業了。”

　　恒大淘寶俱樂部的這次“創業”，一腳踢開了資本市場的大門，而這扇門的背后到底是什么，目前尚無人敢斷言。

　　蛋糕著實誘人

　　恒大淘寶的掛牌已路人皆知，但很多人不知道的是：就在掛牌同一天，俱樂部悄悄公布了另一份融資公告，擬向不超過35名新增投資者定向發行不超過6617.65萬股，每股股價居然高達40元。這意味著，如果按照最高發行數量計算，融資完成時的恒大淘寶市值將高達176億人民幣(3.75億股+6617.65萬股)。正式掛牌上市只有短短一周，恒大就利用資本市場的無形力量玩得風生水起，甚至在總市值預期方面直逼英超豪門曼聯，的確令人嘆為觀止。至少在開端，證券化這塊蛋糕充分展現出了其誘人的一面。

　　實際上，中國職業足球的資本化早已存在。舉例來說，上海上港足球俱樂部就是上市公司上港集團的二級子公司；而綠地控股在完成借殼上市之后，綠地申花足球俱樂部同樣被一起打包成為了上市公司的資產；除此之外，河南建業、北京國安和廣州富力的背后也都有著很深的上市公司背景。但足球俱樂部作為單獨個體上市實現證券化，恒大又一次引領了風潮。目前，已經有多家俱樂部正在醞釀跟進的方案。

　　杭州綠城總經理童惠敏表示，俱樂部上市已經成為了一個趨勢，并且將成為綠城努力的方向。“中國足球俱樂部不應該只有單一股東，而是應該讓各種資本都可以參與進來，這樣才能把足球發展得更好。”童惠敏說，“相比于眾籌，上市更加公開透明(比如在內外援引進方面的財務開支)，而且股東的進退也更加自由。”

　　北京國安俱樂部總經理助理張四化在接受記者采訪時也表示，俱樂部投資方中信集團在吸引社會資本進入俱樂部方面也已經有了考量，“在這方面，我們是持歡迎態度的，現在的問題是時機。”

　　風險顯而易見

　　市場誘人，但蛋糕要真正吃到嘴里并不輕松。眾多俱樂部在表達意愿的同時卻并不著急動手的原因正在于此。大家都希望好好看一看，恒大這條路到底能走成什么樣。

　　“風險肯定有，并且還不小。”綠地集團的一位內部人員如此向記者分析，“上市公司要得到市場投資者的認可，分紅是很重要的一塊，但根據恒大目前的狀況來看，股民要通過投資其股票獲得分紅收益，還遙遙無期。”恒大淘寶招股書顯示，“由于公司歷史未彌補虧損金額較大，預計在短期內，公司仍然不具備分紅的條件。”其中所指的未彌補歷史虧損額超過18億元。

　　類似的情況在英國也發生過。托特納姆熱刺是世界上第一家上市的俱樂部，上市后不久，該俱樂部曾經公開表示：“由于足球企業的特殊性，掙來的錢必須花到球隊上面，因此無法為股東帶來利潤。”在證券市場中，這種表態無異于自毀前程，于是很多上市俱樂部都走出了這樣一條曲線：風光IPO募集大量資金，年報虧損或者少量盈余，沒有股東分紅，股價略有波動但是穩定下跌，新老板全盤收購或者轉為內部持有，退市。博爾頓、桑德蘭、熱刺、切爾西甚至曼聯，都曾有過這樣的經歷。

　　通過何種方式獲得市場內投資者的認可、并讓他們通過持有股票獲得穩定收益，將成為恒大淘寶接下來必須解決的頭號難題，而這，也恰恰正是觀望者們最為關心的焦點。

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