當上周六央行宣布了雙降的消息之后，很多人都認為周一大盤將出現報復性反彈，甚至有分析人士預期可能會千股漲停。然而，股民們盼來的卻是約1500只非ST類股票收于跌停。周一早盤股指一度跳空高開，但在略有沖高后就快速回落，10時08分之后更是一路走低。下午開盤，股指的跌幅不斷擴大，上證指數最低下跌至3875點，最大跌幅達到7.56%。創業板仍是重災區，創業板指數的跌幅高達7.91%。到全天收盤時止，上證指數收于4053.03點，下跌139.84點，跌幅為3.34%，成交9042.7億元；深成指收于13566.27點，下跌832.51點，跌幅為5.78%，成交6311.9億元。而昨晚《基本養老保險基金投資管理辦法》向社會征求意見，入股市投資上限為30%。

　　問題很嚴重

　　牛熊分界線盤中告破滬指全天振幅超10%

　　6月26日，上證指數迎來7.4%的暴跌，被稱為“6·26”股災。但緊接著的交易日，上證指數在盤中的最大跌幅達到7.56%，全天振幅達10.07%。雖然之后有所回升，在收盤時的跌幅有所縮小，但對市場產生的殺傷力卻已經形成，兩市約1500只非ST類股票集體跌停也成為不爭的事實。

　　全球來看，上證指數波動性已經超過了危機中的希臘，以及不少在美國交易的垃圾股。本月來上證日均3.8%的振幅是標普500指數的4倍還多。

　　120日均線，在股市當中素有牛熊分界線之稱。一旦跌破120日均線，通常就會被認為是牛轉熊的重要標志。周一盤中，這樣一條重要的均線系統被輕松擊穿，根本沒有表現出任何的支撐作用。但之后隨著股指的盤中反彈，上證指數在收盤時又重新站在120日均線的上方。

　　值得注意的是，上證指數在周一盤中跌破3900點之后，銀行股在資金的推動下被快速拉升，并再次扮演“救世主”的角色，令股指的跌幅最終能夠有所收窄。有人說，拉升銀行股的神秘資金系出自于國家隊，是國家隊開始在二級市場出手救市了。這樣的判斷我們并無從考證，但當市場信心接近崩潰狀態的時候，或許也是將要迎來轉機的時候。

　　1問 央行救市為何失效？

　　“踩踏”事件由五原因造成

　　上周六，央行突然宣布雙降，這一度被人認為是重大利好。然而從周一的實際情況來看，“央媽”的救市舉措顯然是失效了。對此，國泰君安的投資顧問姜慧超認為“踩踏”事件原因有五點。

　　首先，雖然央行宣布降準降息略超出市場預期，但由于市場已被恐慌氣氛籠罩，所以貨幣政策調整效果有限。其次，近期的暴跌使得去杠桿過程大幅加速，很多融資盤都面臨強行平倉的問題。第三，上市公司的股東、高管通過各種渠道不斷地進行減持，這些產業資本的出逃對市場信心負面影響較大。第四，上市公司即將在7月中旬迎來2015年中報業績披露期，有觀點認為，上市公司的業績很可能不及預期。最后，目前的股指已經呈現出破位下跌的走勢，很多投資者想落袋為安，而這無疑發生了多殺多的“踩踏”事件。

　　2問 利好不漲 誰在砸盤？

　　融資盤和恐慌盤在拼命出逃

　　面對周一的意外下跌，究竟是誰在砸盤？多位市場分析人士表示，周一融資盤趁早盤反彈在砸盤離場。

　　經歷了上周的暴跌之后，很多場外配資盤已經被強行平倉或追加了保證金，部分利用傘型信托、券商融資融券進行融資的投資者也面臨著即將被強行平倉的尷尬。“周一早盤的反彈無疑為這部分資金提供了一個千載難逢的減倉機會。”國都證券的投資顧問孫祥臣說。當然，除了融資盤的平倉之外，還有一些此前看多的資金在周一也陷入到恐慌當中，恐慌盤形成了多殺多的局面，成為周一砸盤的重要力量。

　　3問 多少配資盤到平倉點？

　　25%以上杠桿賬戶面臨被強制平倉

　　股市下跌，多數配資盤是否到了大規模平倉點呢？某配資平臺于6月29日11點在網站發布通知，稱“請所有用戶于6月30日14點30前清空持倉。”有媒體記者撥打相關服務電話，該配資網站的工作人員確認了此事。不過，據中國證監會官方微博消息，中國證券金融公司稱，目前證券公司融資融券業務風險總體可控。滬深兩市在6月29日上午強制平倉規模約22億元人民幣，占交易量比例很小。

　　申萬宏源的投資顧問向陽說，根據數據統計，整個場外配資市場規模約為1.7萬億～2萬億。經歷了周一的恐慌式下跌后，面臨被強制平倉的占比為25%以上，考慮由此帶來的負反饋作用，系統性風險較大。

　　4問 市場信心何時能恢復？

　　連出利好有賺錢效應才能恢復

　　周一，面對市場不及預期的走勢，多位接受新文化記者采訪的投資者都開始對后市產生了悲觀情緒。“雙降這么大的利好，市場卻仍然是這‘熊樣兒’，還有什么理由讓我們對市場有信心呢？”股民李艷麗說，“如果再有反彈，就一定清倉出局不玩了。”

　　“經歷了上周的暴跌后，市場的信心幾近崩潰，因此僅僅依靠央行的雙降消息很難將市場的信心完全恢復。”東北證券的投資顧問遲偉欣表示，只有在管理層連續發布其他利好之后，市場的信心才能真正恢復。

　　“什么時候市場能夠出現連續性上漲，或許市場的信心才會真正恢復。”華融證券的投資顧問李澤文也表示，只有市場真正重新顯示出賺錢效應，市場的熱點不斷涌現的時候，投資者的信心才能恢復。

　　5問 創業板為何成重災區？

　　配資盤拋售和擬推新興戰略板

　　創業板昨日成為重災區，創業板指數大跌7.91%，約340只創業板股票跌停。本輪調整以來，創業板指數的最大調整幅度一度達到34%。

　　國泰君安的投資顧問孫穎說，很多創業板股票在此前的累計漲幅都達到3倍、4倍，創業板的整體估值一度超過140倍左右。當市場下跌時，這些高估值的股票成為被拋售的重點品種。另外，由于場外配資、傘型信托等資金對于投資創業板股票沒有限制，所以這些杠桿資金在前期大肆流入創業板股票。但是現在行情走壞，除了一些配置創業板股票的賬戶出現爆倉之外，一些配資公司也要求配資賬戶降低創業板在整個賬戶中的比重。同時，上海證券交易所正在醞釀推出新興戰略板塊，一旦成功推出將意味著深圳創業板將不再是稀缺資源。

　　6問 管理層還會如何出牌？

　　養老金入市、新股發行減速等

　　央行雙降并沒能令股市止跌企穩，那么接下來管理層將會如何出牌呢？“我們不要低估管理層的智慧，相信管理層在決定雙降的時候，已對市場接下來可能出現的走勢都考慮在內了。”中國金融智庫首席金融學家宏皓表示，如果市場繼續表現得低迷不振，那么相信管理層很快還將推出其他的利好，包括養老金入市、新股發行速度放緩等等。

　　民族證券的投資顧問牟春亮表示，投資和融資是資本市場最基本的兩個功能，如果暫停了市場的融資功能，就失去了資本市場的意義，因此不會暫停IPO。

　　7問 大盤何時能真正見底？

　　市場非理性下跌，判斷底很難

　　大盤下跌后，什么點位才是市場真正的底部呢？申萬宏源的投資顧問向陽表示，從股市自身的調整需求來看，股指的調整目標已經到位。但因為目前的市場仍在去杠桿，這導致股指的下跌幅度超出了預期。由于現在的市場處于非理性下跌的狀態，所以想要判斷底很難。“在經歷了連續性大幅殺跌之后，盤中破4000點，短線跌勢告一段落，超跌反彈隨時可能出現。”遲偉欣說，但股市去杠桿的格局料將延續，預計在出現報復性反彈后指數有反復整理的需求。

　　8問 新股民應否清倉出局？

　　應該等待反彈后再清倉出局

　　一些剛剛入市尚沒有經歷過牛熊轉換的新股民，現在非常恐慌。這些新股民是否需要清倉出局呢？

　　“我的股票今天又跌停了，之前從股市中賺的錢已經全部還給市場了。”今年2月份剛剛入市的新股民楊陽告訴新文化記者，“我現在比較猶豫，現在是不是應該清倉出局，如果大盤繼續下跌，我的股票賬戶就要出現虧損了。”有分析人士稱，新股民感受到了股市的風險并非壞事，這對以后投資把防風險放在第一位有好處，現在這個位置面臨反彈，應該等待反彈后再清倉出局。

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