缺乏足夠的償付能力已是保險(xiǎn)公司的硬傷，而新華保險(xiǎn)居然還能夠背負(fù)著混亂的內(nèi)部管理和令人擔(dān)憂(yōu)的持續(xù)盈利能力以畸高的市盈率成功上市，除了質(zhì)疑，投資者還應(yīng)多加一分小心

　　盡管2011年年底，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱(chēng)新華保險(xiǎn))逆勢(shì)突圍成功上市，但就像其董事長(zhǎng)康典所說(shuō)，新華上市成功就好像病人剛做完手術(shù)，離成為一個(gè)強(qiáng)健的人還有很長(zhǎng)一段路要走。

　　去年12月16日，新華保險(xiǎn)登陸A股主板上市，加上同步發(fā)行的H股融資金額，募資總額高達(dá)百億元。但2012年農(nóng)歷新年伊始，新華人壽即宣布將在2012年發(fā)行總額不超過(guò)100億元的次級(jí)定期債務(wù)，以提升公司償付能力充足率，期限為5年以上。此外，公司還擬發(fā)行總額不超過(guò)人民幣50億元的債務(wù)融資工具，以提升公司償付能力充足率，期限在10年以上。

　　上市不到一個(gè)多月新華保險(xiǎn)又出高額融資計(jì)劃，顯示出了新華保險(xiǎn)對(duì)資金的渴求程度。而作為一個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)，新華保險(xiǎn)償付能力告急，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力不足，始終是阻礙公司成長(zhǎng)的頑疾。

　　償付能力不足

　　新華保險(xiǎn)作為壽險(xiǎn)公司，為個(gè)人及機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供一系列壽險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)，并通過(guò)下屬的新華資產(chǎn)管理和運(yùn)用保險(xiǎn)資金。匯金公司持有新華保險(xiǎn)38.815%的股份，系公司控股股東。

　　根據(jù)新華保險(xiǎn)上市披露資料，公司此次募集資金將用于充實(shí)公司資本金，以支持未來(lái)業(yè)務(wù)更加持續(xù)健康發(fā)展。

　　但償付能力不足一直是新華保險(xiǎn)的硬傷。新華保險(xiǎn)上市招股說(shuō)明書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，2008年、2009年和2010年，新華保險(xiǎn)償付能力均在40%以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能達(dá)到中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司不低于100%的最低償付能力充足率的要求。

　　一位保險(xiǎn)業(yè)人士告訴法治周末記者，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的“三支柱”監(jiān)管模式內(nèi)容包括市場(chǎng)行為、償付能力和公司治理三方面，其中償付能力是檢驗(yàn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期支付能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　而這恰恰是新華保險(xiǎn)的嚴(yán)重短板。

　　根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)應(yīng)的資本，確保償付能力充足率不低于100%。對(duì)于償付能力充足率低于100%的保險(xiǎn)公司，保監(jiān)會(huì)均將其列為償付能力不足的公司。

　　對(duì)照上述標(biāo)準(zhǔn)，新華保險(xiǎn)顯然屬于償付能力不足的公司。

　　新華保險(xiǎn)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，即使在股東增資140億元后，截至2011年9月30日，新華保險(xiǎn)未經(jīng)審計(jì)的償付能力充足率僅為86.58%，依然未能達(dá)到最低監(jiān)管要求。

　　去年年底新華保險(xiǎn)IPO沖關(guān)成功本可以解其燃眉之急，但其上市后實(shí)際募集資金的數(shù)額卻著實(shí)不容樂(lè)觀。

　　新華保險(xiǎn)原本計(jì)劃在A股上市融資50億元，但最后實(shí)際募集資金大幅縮水28%，僅募集36.86億元，募集資金凈額35.94億元。H股方面，新華保險(xiǎn)凈募集資金約為96.9億港元。但其當(dāng)時(shí)公告顯示，首發(fā)上市H股認(rèn)購(gòu)的香港公開(kāi)發(fā)售部分并未獲得足額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)股份僅相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售的56%。

　　前述保險(xiǎn)業(yè)人士認(rèn)為，如果償付能力這一問(wèn)題不能解決，可能危害保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期支付能力，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司不能總靠暫時(shí)挪借的方式來(lái)維持正常的現(xiàn)金流。而新華保險(xiǎn)這些年來(lái)堅(jiān)持IPO也與下定決心彌補(bǔ)這一漏洞有關(guān)。

　　對(duì)于償付能力不足的公司，保監(jiān)會(huì)除了要求“增加資本金、責(zé)令辦理再保險(xiǎn)、限制業(yè)務(wù)范圍、限制向股東分紅、限制固定資產(chǎn)購(gòu)置、限制經(jīng)營(yíng)費(fèi)用規(guī)模、限制增設(shè)分支機(jī)構(gòu)等必要的監(jiān)管措施”外，還可以“責(zé)令該公司拍賣(mài)不良資產(chǎn)、責(zé)令轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、限制高級(jí)管理人員的薪酬水平和在職消費(fèi)水平、限制公司的商業(yè)性廣告、責(zé)令停止開(kāi)展新業(yè)務(wù)以及采取中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)為必要的其他措施”。

　　“如果新華保險(xiǎn)的償付能力充足率無(wú)法滿(mǎn)足監(jiān)管要求，中國(guó)保監(jiān)會(huì)可能會(huì)對(duì)公司采取一些監(jiān)管措施，這就會(huì)限制公司的承保能力，對(duì)公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。”前述保險(xiǎn)業(yè)人士解釋。