順勢回調后或現反彈曙光

　　在股指震蕩拉鋸的關鍵時點，準備金率的如期上調似乎為懸而未決的市場提供了清晰指引。不過，也有市場人士認為，預料之中的緊縮手段對市場的沖擊將是短期而有限的。同時，節前整體寬裕的資金格局以及價格工具延后調整的大概率，使得市場以回調換反彈也并非沒有可能。

　　市場或順勢下行

　　跨過年末關口，冰封的資金面如期回暖，導演了A股市場100點的新年行情。然而，隨著資金利率指標迅速止跌企穩，市場短暫的“興奮期”很快過去。在數據披露窗口開啟的同時，人民幣再現加快升值趨勢，加上年初信貸沖鋒傳聞的襲擾，引導市場的關注點開始轉向未來資金面新的風險因素，尤其是緊縮政策可能帶來的流動性沖擊。

　　在投資者情緒重新變得謹慎的同時，A股市場格局也再度陷入混沌。上周上證指數在年線與半年線之間展開弱勢震蕩，成交量進一步萎縮，反映出市場觀望心態十分濃重。

　　對此，華泰證券張力表示，上周大盤盤而不決，主要是缺乏重大利好或利空消息刺激。在股指震蕩拉鋸的關鍵時點，緊縮政策的兌現恰好為盤而未決的市場提供了指引。分析師預計，本周大盤下行考驗2010年末2721點的可能性增大。光大證券甚至預計，在極端的情況下，大盤有回補2656-2677點跳空缺口的可能。

　　另外，日信證券徐海洋也指出，上周五指數在緊縮預期壓制下重回半年線，技術上有破位下滑風險。政策緊縮對市場的沖擊力尚未完全釋放，市場仍有慣性向下尋求支撐的要求，短期應繼續維持謹慎防御狀態。

　　先抑后揚也非不可能

　　目前來看，在市場面臨方向選擇的技術形態下，緊縮政策兌現推動股指破位下行幾乎是順理成章。不過，有市場人士認為，在資金面總體寬裕、權重股估值低企背景下，市場下行空間將是有限的；甚至市場在主動“挖坑”后，走出先抑后揚的走勢也并非不可能。

　　具體來看，考慮到數量緊縮與春節因素的疊加影響，未來資金面出現一定程度的趨緊不可避免。不過在公開市場維持凈投放，以及外匯占款大量增長背景下，春節前資金面也不至于十分緊張，加之權重股低估值構筑的防火墻，股指向下空間總體是有限的。財通證券陳健更指出，春節前資金面將較為寬松，1月信貸前高后低是大概率事件，結合2010年12月CPI可能回落、新股發行速度春節前可能放緩，行情在1月份仍然存在反彈的機會。

　　另外，有分析人士認為存款準備金率上調后，短期壓制市場的政策預期已經明朗，市場也有望重新展開反彈。首先，當前“抑信貸”、“堵熱錢”與“控通脹”為數量緊縮政策的適時出手提供了充足的理由，央行此舉完全落在市場預期范圍內。其次，考慮到去年末央行突擊加息、通脹短期回落與歷年1、2月份尚無加息的先例，在當局動用數量工具之后，利率政策變動的可能性相應有所降低。最后，此次準備金率正式上調是在1月20日，一方面，當周公開市場有高達2490億元到期資金，可緩沖繳款日對資金面的影響，而另一方面，當天也正好是2010年四季度數據披露的日子，可以理解為緊縮政策的提前兌現。因此，指數借利空釋放順勢回調，反而是為后續反彈拓展空間。

　　機會仍以結構性為主

　　盡管如此，年初準備金率的上調，進一步確認了年內流動性趨緊的大勢。中短期內市場仍然難覓系統性機會，可能的熱點仍將以結構性特征呈現。

　　光大證券滕印表示，短期的調整將為布局優質公司的年報行情提供機會。春節后，將進入到年報密集披露期，以年報業績增長、優質公司高送轉為主線的年報行情熱度有望進一步增強。市場節前的“洗盤”，為布局節后年報行情提供了拿“紅包”的機會。

　　另外，日信證券徐海洋表示，當前大小盤股估值差異有逐步彌合的跡象，這種變化是市場對短周期經濟復蘇相對明確，而中周期高速增長預期相對悲觀的綜合反映。順應短周期復蘇的低估值藍籌品種，目前具有比較穩定的防御特征。

　　財通證券陳健進一步指出，股票的防御性主要以好業績和低估值來體現，如果在低PE防御的基礎上，有投資主題的題材，即“好業績+低估值+有故事”，那么就進可攻，退可守。因此中期堅定看好“傳統+新興”的結合體，它們基于傳統產業的積淀，并形成新的技術突破和提升，既擁有傳統產業的較低估值，又享受新興產業的高成長性。（張勤峰）