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徐駿繪（人民圖片）

????今年以來，A股市場表現偏弱，這與政策面趨緊有關，與去年漲幅偏高有關，也是融資和解禁壓力下的正常反應

????另一方面，股市的低位運行讓很多上市公司的估值更為合理，為明年的市場打下了良好基礎。中國股市依然是全球最有吸引力的市場之一

????今年前3季度，我國GDP增長10.6％，進出口總額21487億美元，其中進口增長42.4%，中國經濟已成了拉動世界經濟增長的重要引擎。然而，截至12月29日收盤，上證綜指與年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%。經濟向好，股市為何偏弱？

????全年的振幅約為30%，在全球股市中，A股表現偏弱

????回首這一年的A股市場，用“上下兩難”來形容頗為確切。年初，上證綜指在短暫摸高3300點之后，即開始一路下行。尤其是4月中旬后，指數出現快速下跌，上證綜指7月初最低探至2319點。就在市場悲觀情緒彌漫之際，下半年市場卻又逐步走高，國慶之后的一波快速上漲更是讓不少投資者認為牛市又將到來。不過，11月和12月的市場并未延續強勢，而重新回到了振蕩的格局。

????與前幾年股市的大起大落相比，今年市場顯得“平穩”了許多。以年初點位計算，上證綜指全年的振幅約為30%，是五年來波動幅度最小的一年。指數相對平靜的背后，影響市場運行的事件卻是接連不斷，經濟刺激政策淡出、股指期貨做空機制實施、房地產調控力度加大，歐債危機、美國推出二次量化寬松政策等等，都在股市上激起了波瀾。

????放眼全球股市，A股市場今年的表現有些不盡如人意。從全年的漲跌幅看，上證綜指不僅落后于走勢強勁的阿根廷、印尼、泰國等新興市場，與穩步攀升的德國、美國等成熟市場相比，也遜色不少。

????不同指數表現迥異，上證綜指雖弱，中小板綜指、創業板指數卻是牛市行情

????不過，用“下跌”來概括今年的A股市場，未免有些以偏概全。上證綜指的弱勢不能掩蓋其他指數的強勢，不同指數在今年的表現完全不同。截至12月29日收盤，上證綜指與年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%，是較弱的兩個指數；而中小板綜指全年上漲近24.6%，6月1日問世的創業板指數也上漲了11.3%，幾乎是運行在牛市之中。

????指數走勢差異的背后，是不同板塊個股表現的迥異：鋼鐵、金融等權重股走勢基本同步大盤，甚至弱于大盤；農產品、釀酒和食品飲料等抗通脹板塊走勢明顯強于大盤；新興產業公司較為集中的中小板和創業板股票等不斷創出新高。

????指數表現與經濟基本面背離，與政策面趨緊有關，與去年漲幅偏高有關

????專家認為，在全球主要股市中，A股市場今年整體表現落后，這是對前幾年市場大幅震蕩的修正，也是宏觀經濟政策回歸常態的合理反應。

????國泰君安證券首席經濟學家李迅雷表示，2010年中國經濟表現相當不錯，GDP增長率在10%以上，通脹率卻只有3.3%左右。但無論是股市還是債市，表現都不佳。股市下跌的主要原因，應該還是政策趨緊。A股市場歷來重政策，市場表現與政策周期變化的相關性要高于經濟周期，而政策往往會采取反周期的方式，因此，經常出現實體經濟走好而股市變弱的現象。

????中金公司董事總經理丁瑋則認為，去年A股市場大幅反彈，年初很多市場人士對今年股市的預期比較高，但股市表現卻比較弱，這與當前經濟運行中存在的一些問題不無關系。從宏觀經濟運行看，雖然依然保持著良好的增長勢頭，但結構性問題較為突出，一些傳統產業的產能過剩矛盾依然存在；下半年物價漲幅不斷走高，通貨膨脹預期增強，市場對于調控政策的影響也存在一些擔憂。

????值得注意的是，今年在全球股市中表現靠后的A股市場，去年則排在漲幅前10位。對此，丁瑋表示，與成熟市場相比，新興市場在機制上仍不夠完善，易出現過度反應，這樣的情況并不令人意外。

????融資再融資的資金需求較大，“大小非”解禁等因素都對走勢形成壓力

????丁瑋認為，就資本市場自身而言，融資和再融資的資金需求較大，銀行股在今年的再融資額就達數千億元。這些因素的存在，制約了A股市場尤其是一部分權重股的表現。

????此外，今年“大小非”解禁對股市走勢也形成了一定壓力。2010年，1229只股票出現限售股解禁，解禁股份合計4246.64億股，按照解禁時點收盤價計算，市值合計為5.28萬億元。據Wind資訊數據統計，今年1月1日至12月16日，427家公司合計61.7億股遭到重要股東凈減持，凈減持市值約787億元。

????同時，李迅雷還認為，走勢偏弱與基金、QFII等機構所占的份額相對減小有關，與前幾年相比，基金和QFII影響力也有所減弱，而一些投機性較強的私募基金則較為活躍。以已經連續兩年走強的小盤股為例，其走強的原因主要是參與者的投機偏好。目前，小市值股票已經存在較明顯的泡沫，投資者在追隨成長的同時不應忘記估值。

????現在很多上市公司的估值較為合理，這為明年打下了好的基礎

????2010年最后一個交易周，滬深股市在近一個半月的振蕩后，出現破位下行。這讓投資者在展望明年的市場時，心里多了一份擔憂。

????對于明年的股市，丁瑋依然持較為樂觀的態度。他認為，今年股市在低位徘徊，很多上市公司的估值較為合理，這反而為明年打下了好的基礎。目前全球經濟正在恢復之中，重新探底的可能性不大；隨著宏觀調控政策的及時調整，物價上漲有望得到控制，整體經濟仍將保持平穩向上勢頭。雖然市場短期內仍然面臨著一些壓力，但投資者更應當重視這些積極因素。

????李迅雷認為，不少金融、地產、鋼鐵、煤炭等行業的股票被明顯低估，如果認為這些股票是因為國家宏觀調控或本身屬于傳統產業或夕陽產業而只能給予較低的估值，其依據不足。無論是新能源、新材料還是其他新興產業的崛起，都不意味著傳統產業衰退拐點的出現。

????他說，期望2011年指數大幅上揚不太現實，中國經濟高速增長時代已經步入后期，“暴利型”上市公司的數量會減少，股市的波動幅度也會收斂。但是，即便是企業盈利增長有所回落，也屬于中高速增長水平，中國股市依然是全球最有吸引力的市場之一。

????資金面方面，“儲蓄搬家”是影響股票市場流動性的重要因素。有市場人士認為，在通脹預期下，即便是很小比例的儲蓄資金流向證券市場，也可能為股市帶來很大的資金增量。不過，明年新股發行、再融資以及大小非減持對資金需求仍然較大，總體而言，二級市場資金供求關系可能會較為緊張。

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