20年來上證綜指走勢示意圖

????制圖：蔡華偉

謝正義攝（人民圖片）

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????股票、基金、債券已成為老百姓不可或缺的投資品種，公眾對宏觀經濟和產業發展的關注不斷升溫；農民在田間地頭說著期貨價格，以此為依據決定是否種植和賣出小麥、大豆、棉花……

20年會帶來怎樣的變化？弱小的幼苗成長為參天大樹，呱呱墜地的嬰兒成長為風華正茂的青年……當我們將目光投向中國資本市場，禁不住要為20年里所發生的耀眼巨變而感嘆。

????數字標刻出中國資本市場從無到有疾速發展的步伐。至今年11月底，滬深股市總市值26.43萬億元，是5年前的8.2倍。2006年以來，新上市期貨品種18個，去年我國商品期貨市場成交量已躍居世界第一。投資者有效賬戶數超過1.3億戶，資本市場成為廣大百姓主要理財渠道。

????滬深股市總市值26.43萬億元，資本市場實現了在更高層面為經濟社會發展全局服務

????如果將社會主義市場經濟體制比作一座大廈，資本市場無疑是其中不可替代的一塊基石。資本市場的每一步發展，都源自對社會主義市場經濟認識的不斷深化。

????改革開放伊始，股份制開始慢慢復蘇。一批股份有限公司相繼成立，并向社會發行股票。20世紀90年代初，上海與深圳證券交易所相繼成立。新中國資本市場邁出的第一步顯得有些稚嫩。上交所開業當日，只有30種證券上市，其中股票8只。深交所試開業的當天顯得更冷清，全天只有1單成交。對于資本市場這一新生事物，人們不免打出種種問號。

“證券、股市這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試……”1992年春，鄧小平同志的南巡講話擲地有聲，撥開了人們心頭迷霧。當年秋天，中共十四大確定，我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，從而拉開了資本市場大跨越的序幕。

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????在發展中規范，在規范中發展。此后10年，從國務院證券委和中國證監會的設立，到《公司法》、《證券法》等一系列相關法律法規頒布，資本市場規模不斷擴大，影響力也與日俱增。更重要的是，人們越來越清晰地認識到，中國的經濟體制能否從計劃經濟全面走向市場經濟，經濟發展能否從外延式擴張走向內涵式提升，資源配置機制能否從簡單組合走向要素整合，與資本市場的發育程度息息相關。

5年來，完成了股權分置改革、全面提高了上市公司質量和治理水平，深入開展證券公司綜合治理，擴大機構投資者隊伍，完善市場法制建設，解決了長期影響市場發展的諸多歷史遺留問題。同時，深化股票發行體制改革，推出創業板、股指期貨和融資融券業務，有效提升了資本市場運行的整體質量和效率。

????中國證監會主席尚福林深有感觸地說，過去5年，在黨中央、國務院的堅強領導下，通過調整資本市場政策，強化了市場基礎性制度建設，大力加強市場監管，打擊違法違規行為，市場功能發揮和創新發展有了體制機制的保障。“十一五”期間，我國資本市場規模顯著擴大，層次結構日趨完善，市場透明度明顯提高，整體承載能力大幅提升，實現了在更高層面為經濟社會發展全局服務。

????兩千余家上市公司的營業收入相當于同期全國GDP的46%。資本市場已不知不覺中改變著我們每個人的生活

????山西太鋼不銹鋼股份有限公司原本是一家典型的國企。1998年上市后，通過資本市場的直接融資，獲得了巨大的資金支持，公司發展步入快車道，去年不銹鋼產量全球第一，一躍而成行業“世界冠軍”。公司負責人表示，資本市場帶給太鋼不銹的不僅是資金，更有對市場經濟理解的加深。完善公司治理、集團整體上市等為公司競爭力的提高帶來了制度保障。

????資本市場成為中國經濟發展的強勁引擎。20年來，資本市場在自身獲得快速發展的同時，也促動眾多上市公司實現跨越式發展，太鋼不銹只是其中一例。截至今年11月底，上市公司已達2026家，前三季度上市公司資產總規模達83.2萬億元，實現營業收入12.3萬億元，相當于同期全國GDP的46%。我國各行業的骨干企業基本都已上市，上市公司成為經濟社會發展的脊梁。

????新世紀之初，中國銀行業的安全性成為全世界聚焦的話題，一些西方人士甚至認為中國商業銀行瀕臨“破產”。然而，此后幾年里，中國主要商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構逐漸實現上市，不僅充實了資本，也提高了公司治理水平和抗風險能力。此外，資本市場發展帶來直接融資比重的提高，也減輕了銀行系統的壓力和風險。正因為此，在2008年的全球金融危機中，很多國際知名銀行爆發系統性風險，而中國商業銀行卻增長勢頭不減，成功抵御了金融危機的沖擊。資本市場對提升我國金融業抗風險能力的作用無可爭議。

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????資本市場成為企業兼并重組的舞臺。目前，我國企業的兼并重組40%以上是通過資本市場實現的，2006至2009年，共有141家上市公司進行了產業整合重組，交易金額累計達到8866億元，是前4年的40倍。其中，完成并購重組企業的平均總資產、總收入和凈利潤比并購重組前分別增長3倍、2倍和1倍。通過積極推動上市公司并購重組的制度創新和方式創新，資本市場已成為經濟結構調整和產業升級的重要平臺。

????資本市場也在不知不覺中改變著我們每個人的生活。股票、基金、債券已經成為老百姓不可或缺的投資品種，公眾對宏觀經濟和產業發展的關注不斷升溫；農民在田間地頭說著期貨價格，以此為依據決定是否種植和賣出小麥、大豆、棉花……

????股權分置改革讓中小股東真正有了話語權，從根本上推動了上市公司治理結構不斷完善

????持續的創新與變革，為資本市場注入源源不斷的動力。

????始于2005年的股權分置改革，直到今天仍然被公認為是資本市場最重大的制度改革之一。

????改革要取得成功，就必須有思路的突破。這次股改的最大突破，在于明確了非流通股東支付對價的法律基礎。這一看似簡單的創新，不僅成功化解了股權分置的難題，還給中國資本市場帶來深遠影響。在股改過程中，中小股東真正有了話語權，對于大股東提出的股改方案，小股東如果不滿就可以行使否決權，有些上市公司的股改方案連續兩次被流通股東否決。這次改革還使上市公司大股東真正走進了市場，所有股東的利益與價值標準趨向一致，從根本上推動了上市公司治理結構和運作機制不斷完善。

????在加快轉變經濟發展方式的大背景下，資本市場應當發揮怎樣的作用？從國際經驗看，一國經濟能否成功轉型往往與金融市場的結構密切相關，資本市場對于轉變經濟發展方式具有不可替代的作用。

2004年5月，中小企業板開板，目前，在中小板掛牌上市的企業達500余家，直接融資和再融資額達數千億元，以蘇寧電器等為代表的一批中小企業以上市為契機，獲得“脫胎換骨”式的發展。2009年10月，創業板問世，更是將中國多層次資本市場體系建設推進了一大步。一批代表未來經濟發展方向的創新型企業登陸資本市場，資本市場促進創新、鼓勵創業、擇優汰劣的機制效應逐步體現。迄今，在創業板上市的公司達140余家，首發融資近千億元。

????其他領域的制度創新也在有序展開。國際金融危機一度讓人們對金融衍生品產生種種誤解，然而，中國資本市場的創新并未因此停步。今年3月，融資融券進入正式運作，投資者借此可進行多空雙向交易，結束資本市場“單邊市”的歷史。4月，股指期貨推出，投資者可以滬深300指數為標的，進行多空雙向套保。兩個創新產品推出至今平穩運行，將資本市場的制度設計和交易框架帶入新的階段。

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《公司法》、《證券法》為資本市場提供法制保障。三年綜合治理讓券商平穩渡過市場波動

????法治是資本市場立市之基。

1993年，《公司法》頒布，股份公司的設立、合并、分立和發行股票的條件等內容被寫入法律。1999年7月1日起實施的《證券法》，在規范證券發行和交易行為、保護投資者合法權益、維護社會經濟秩序、促進市場經濟發展等方面，作出了法律的規范。“兩法”問世，為資本市場發展提供了根本的法制保障。

????時移而法易。資本市場發展日新月異，2005年，在全面總結以往市場發展、規范、監管經驗教訓的基礎上，“兩法”進行了全面修訂。不僅如此，近幾年來，并購重組法律制度、證券投資基金法律制度、風險防范和處置法律制度、發行融資法律制度等都得到不斷完善，資本市場的法律基石愈加穩固。

????好的法律離不開執行。在新兩法頒布之后的2006年，證監會就開展了大規模的上市公司清欠工作，堅決制止大股東侵犯中小股東的行為，有效保護了上市公司及中小股東的利益。實際上，在過去的20年里，凈化資本市場環境的腳步從未歇止。從查處銀廣夏、大慶聯誼、德隆系，到向涉及內幕交易的“老鼠倉”宣戰，從對數百起違規上市公司公開譴責，到給違法經營者開出巨額罰單甚至責以刑罰……今年1至10月，證監會共受理內幕交易線索114件，立案調查內幕交易案件42起，因內幕交易對16名個人、2家機構做出行政處罰，將15起涉嫌內幕交易犯罪案件移送公安機關，打擊內幕交易的力度前所未有。

????在資本市場規范發展的歷程中，券商綜合治理是一場值得銘記的戰役。2003年下半年起，整個券商業進入風險集中爆發期。行業連續虧損，資金缺口巨大，挪用客戶資產等問題相繼出現。最艱難的時候，全部130多家券商的凈資產僅為386億元，違規負債卻以千億計。三年綜合治理讓整個證券行業化險為夷，證券行業共處置了30多家高風險券商，指導重組了近20家風險券商，正常經營的證券公司各項風險控制指標均達到規定標準。

“搞活一批、看住一批、關閉一批”。過程雖然痛苦，卻為證券行業的長遠發展打下基礎。2007年前后，股市出現巨大波動，證券行業卻安然無恙，沒有一家券商出現財務危機或嚴重違法違規。與此同時，一批券商在市場競爭中脫穎而出，不斷做優做強，為我國經濟社會發展平添了又一抹亮色。

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